國昌天宇經歷“信托劫”

近日，紙業圈里最轟動的消息莫過于《河北紙業巨頭陷驚天危局》一文提到國昌天宇集團下屬的昌泰紙業因河北融投失去擔保能力而陷入危機。記者隨即與正在建設中的國泰紙業員工聯系得知，目前曹妃甸的新建項目已暫停，而同屬于國昌天宇集團的昌泰紙業前不久也已停產。

去年7月，受海滄資本管理人姜濤的跑路事件影響，河北融投的擔保模式開始遭到業內外質疑。8個月后，一則平安信托的公告成為河北融投陷入兌付危機的線索。“平安財富·匯利8號集合資金信托計劃告知函”指出，河北融投因國資整合事宜由河北建設投資集團托管，融資方和河北融投將無法按期履約。

那么河北融投暫停所有擔保業務對國昌天宇集團到底有多大影響呢?從公開資料可以查到，河北融投擔保集團是河北最大、中國第二大擔保公司，經大公國際綜合評定，主體長期信用為AA+，是河北省唯一一家獲此評級資質的擔保機構。在出事之前，與河北融投合作的信托、私募、P2P平臺多達100多家，擔保金額數百億。而國昌天宇集團的幾乎所有信托資金的連帶責任擔保公司正是這家河北融投。

本刊記者從網上的公開資料查到，從2013年以來，國昌天宇旗下的昌泰紙業從多家信托公司及基金公司融資，用途或用于補充流動資金或用于購買原材料，募集額度都在1億元以上，項目周期多在24個月以內，而信托或基金公司對投資人公布的預期收益率則基本在10%左右。見下表。

從上表可看出，昌泰紙業在近兩年的時間里，從信托和投資公司預期的融資額度已經達到12億，從昌泰紙業100多萬噸的規模和50億元的年銷售額來看，12億的流動資金額并不是不能掌控，但是其高額的預期收益率仍然讓人捏一把汗。本刊記者專門就信托的問題采訪了山東英大信托一位負責房地產信托項目的王經理，據王經理介紹，目前信托項目一般的收益率基準線為8%，也就是說8%及以下屬于相對有保證收益的項目，而預期收益率超過8%的項目則風險將會大幅提高。《經濟日報》記者常艷軍去年底曾經發表一篇文章《選信托不能只看收益率》提到：“去年前三季度，全國信托的收益率還總體保持在6%至8%之間。”所以說，從這點來看，與昌泰紙業相關的信托和基金的收益率相對較高。王經理進一步介紹說，通常情況下融資額的信托公司將提取募集額的3%-5%作為傭金，所以昌泰紙業的實際融資的利率成本就要達到13%-15%。

近兩年，關于國昌天宇集團的報道日漸增多，后起之秀、環保典范、北方最大、全國前五等詞匯屢見于各大媒體，作為國內造紙行業的一匹黑馬，國昌天宇集團已經越來越引起行業內外的關注，但是在產能過剩的市場環境下，企業又在河北和湖北兩地同時建設百萬噸大項目，資金的壓力可想而知。本刊記者分別查閱了與國昌天宇產品類似，但是規模要大的多兩家企業玖龍紙業和理文造紙2014/15年度半年報，兩家公司在2014年的毛利率分別為13.5%和18.0%。假設昌泰紙業的成本控制的比玖龍和理文還要好，其毛利率也很難超過20%，考慮到剛才提到的昌泰紙業高額的融資成本及其他各項費用成本，其目前凈利潤情況可想而知。在河北融投失去擔保能力的情況下，將在2017年前陸續到期的12億的融資額及近2億的利息可追責的擔保人只能是國昌天宇集團的實際控股人彭國昌。

在剛剛結束的第二屆RISI紙包裝高峰論壇上，中國輕工集團公司副總經理兼中國造紙學會常務副理事長曹振雷先生特別強調：對包裝紙生產企業來說，今年最重要的不是如何擴張發展，而是一定要保住自己的現金流，一旦資金鏈斷裂，將萬劫難復。