美聯(lián)儲正式宣布加息！

 昨天晚上，大洋彼岸的美聯(lián)儲傳來了等候已久的消息——美元正式加息！這是2015年全球最大的經(jīng)濟事件，也將對中國未來經(jīng)濟走勢、投資機會產(chǎn)生巨大的影響。下面10段話，對你了解這一事件將有所幫助：

1、2008年全球金融風暴之后，美國實施了“量化寬松”的貨幣政策，降息、增加貨幣供應量。隨后，美國率先完成了新一輪工業(yè)革命（以頁巖油為代表的能源技術革命，以移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術革命，以3D打印為代表的制造業(yè)革命），經(jīng)濟開始復蘇，就業(yè)好轉(zhuǎn)、通脹率回升，因此需要結(jié)束超低利率時代。

2、金融風暴之后，美國實施量化寬松的貨幣政策，增加了貨幣供應量。這些美元被創(chuàng)造出來之后，為了獲得高回報，紛紛流向全球各地，帶來全球流動性的泛濫，美元貶值，創(chuàng)造了大宗商品的牛市。近兩年來，情況開始反過來。資金開始回流美國，于是美元升值，大宗商品陷入熊市，全球出現(xiàn)通縮跡象，多數(shù)貨幣出現(xiàn)貶值。

3、1982年以來，美聯(lián)儲共經(jīng)歷了五輪加息周期。但對于中國來說，這次情況最為特殊：第一，這是人民幣升值潛力被充分挖掘之后，遇到的一輪美元加息；第二，這是中國在面臨增長模式重大變革的時候，遇到的一輪美元加息；第三，這是中國在金融市場開放程度最高的情況下，遇到的一輪美元加息。所以，這輪加息對中國影響之大，史無前例。

4、美國從逐步結(jié)束量化寬松，到開始加息，經(jīng)過了一年多的時間，政策決策過程高度透明，所以全世界都有比較充分的準備。其影響，已經(jīng)在過去一年多時間里得到了充分的消化，所以當加息真正到來時，市場反而把它當做“靴子落地”。

5、但近期全球大宗商品、匯市和股市回穩(wěn)，不代表美元加息的影響已經(jīng)結(jié)束。這輪加息周期可能長達5年，到2020年才結(jié)束。所以，投資市場的狂風驟雨仍然可能會再度出現(xiàn)。

6、在美元進入加息周期之后，一批經(jīng)濟脆弱的國家，隨時可能成為“黑天鵝”。這里面多是經(jīng)濟發(fā)展階段滯后的資源輸出國，比如巴西、智利、委內(nèi)瑞拉、馬來西亞、沙特、俄羅斯；還有債務率偏高的國家，比如韓國。

7、一般預計，在此次加息之后，美聯(lián)儲2016年還會加息3到4次。今年6月，美聯(lián)儲工作人員擺了一個烏龍，將其絕密的內(nèi)部預測公布在網(wǎng)上。根據(jù)這個預測，2015年底美國基礎利率為0.35%，2016年底為1.26%，2017年底為2.12%，2018年底為2.80%，2019年底為3.17%，2020年底為3.34%。

圖片說明：上面兩幅圖，是美聯(lián)儲對未來利率的預測，本來不該公開的。

8、由于中美處于不同的經(jīng)濟周期，所以人民幣近日結(jié)束了跟美元的直接掛鉤，匯率出現(xiàn)了貶值。目前的貶值僅是初步的，在IMF給中國設立的“人民幣納入SDR”過渡期結(jié)束之前（2016年9月30日），人民幣跟美元的匯率或?qū)①H值到7：1左右。

9、未來，如果中國每年的廣義貨幣M2增速（也就是老百姓所說的“印鈔速度”）繼續(xù)快過GDP增速6到7個百分點，則人民幣對美元需要美元都貶值5%左右。正是因為貨幣供應量一直偏快，所以人民幣計價模式下，中國大城市的房價很難下跌。

10、由于人民幣沒有實現(xiàn)自由兌換，資本市場沒有真正對外開放，IPO注冊制改革或?qū)⒈Ａ?ldquo;中國特色”，再加上穩(wěn)增長的政策力度不斷加強，所以國內(nèi)樓市股市跟國際市場聯(lián)動度有限。至少在兩三年內(nèi)，中國仍然有“關起門來玩泡沫”的條件。但在匯率問題上，需要向市場低頭，否則中國的外匯儲備將逐漸消耗殆盡。

美聯(lián)儲史上五輪加息，中美股市發(fā)生了什么？

第一輪加息周期為1983.3—1984.8，基準利率從 8.5%上調(diào)至 11.5%

當時，美國經(jīng)濟處于復蘇初期，里根政府主張減稅幫助了經(jīng)濟的復蘇、制造了更多工作機會。

1981 年美國的通脹率已達 13.5%，接近超級通脹。1980-81 年間經(jīng)濟處于極端的貨幣緊縮狀態(tài)，試圖積壓通脹，而通脹率從 1981 年的超過 13% 降至1983年的4%以下。

第二輪加息周期為1988.3—1989.5，基準利率從 6.5%上調(diào)至 9.8125%

當時，當時通脹抬頭。

1987 年“股災”導致美聯(lián)儲緊急降息救市。由于救市及時、股市下跌對經(jīng)濟影響不大，1988 年起通脹繼續(xù)上揚，美聯(lián)儲開始加息應對,利率在 1989 最終升至 9.75%。

此輪緊縮使經(jīng)濟增長放緩,隨后的油價上漲和 1990 年 8 月份開始的第一次 海灣戰(zhàn)爭相關不確定性嚴重影響了經(jīng)濟活動,使貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

第三輪加息周期為1994.2—1995.2，基準利率從 3.25%上調(diào)至 6%

當時，市場出現(xiàn)通脹恐慌。

1990-91 年經(jīng)濟衰退之后，盡管經(jīng)濟增速回升，失業(yè)率依然高企。通脹下降令美聯(lián)儲繼續(xù)削減利率直到 3%。

到 1994 年，經(jīng)濟復蘇勢頭重燃，債券市場擔心通脹卷土重來。十年期債券收益率從略高于 5%升至 8%，美聯(lián)儲將利率從 3%提高至 6% ，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。

此次加息也被認為是導致此后97 年爆發(fā)亞洲金融危機的因素之一。

第四輪加息周期為1999.6—2000.5，基準利率從 4.75%上調(diào)至 6.5%

當時，互聯(lián)網(wǎng)泡沫不斷膨脹。

1999 年 GDP 強勁增長、失業(yè)率降至 4%。美聯(lián)儲將利率下調(diào) 75 個基點以應對亞洲金融危機后，互聯(lián)網(wǎng)熱潮令 IT 投資增長，經(jīng)濟出現(xiàn)過熱傾向，美聯(lián)儲再次收緊貨幣，將利率從 4.75% 經(jīng)過 6 次上調(diào)至 6.5%。

2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和納斯達克指數(shù)崩潰后，經(jīng)濟再次陷入衰退，“911 事件”更令經(jīng)濟和股市雪上加霜，美聯(lián)儲隨即轉(zhuǎn)向，由次年年初開始連續(xù)大幅降息。

第五輪輪加息周期為2004.6—2006.7，基準利率從 1%上調(diào)至 5.25%

當時房市泡沫涌現(xiàn)，此前的大幅降息激發(fā)了美國的房地產(chǎn)泡沫。

2003 年下半年經(jīng)濟強勁復蘇，需求快速上升拉動通脹和核心通脹抬頭，2004 年美聯(lián)儲開始收緊政策,連續(xù) 17 次分別加息 25 個基點,直至達到2006 年 6 月的 5.25%。

直至次貸危機引發(fā)全球金融危機，美聯(lián)儲再次開始降息至接近零的水平，直至今日。

從過去五輪加息周期中不難發(fā)現(xiàn)，當前的加息背景與過去頗為迥異——

美國根本未出現(xiàn)通脹加劇的跡象，此外，當前包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟增速都低于歷次美聯(lián)儲加息時點的水平，歷次加息時的美國名義 GDP 增速都高于 4.5%，然而IMF此前將美國經(jīng)濟增長預期由3.1%大幅下調(diào)至2.5%，中國和其他新興市場的經(jīng)濟增速也不斷呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。

中美股市在加息前后表現(xiàn)如何？

當前，由于全球股市剛剛經(jīng)歷了一波“巨震”，因此對于加息的沖擊顯得戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。

不過一般而言，加息的基礎是經(jīng)濟復蘇，即使股市在短期或因此產(chǎn)生波動，但只要經(jīng)濟后期繼續(xù)改善，企業(yè)盈利預期回升，股市可能進一步轉(zhuǎn)好。

根據(jù)招商宏觀此前的報告（下文稱“報告”），歷史數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲加息前夕，美國三大股指基本仍處于上漲之中——83 年和88 年兩輪首次加息均未改變股市的上漲，這可能與當時美國經(jīng)濟的高增速有關。

但在 1994 年以來的三輪首次加息中，美國股指中標普 500 和道瓊斯指數(shù)在加息前后的一個月、 一季度中均呈下跌趨勢，唯有代表先進科技與創(chuàng)新的納斯達克指數(shù)曾實現(xiàn)過小幅上漲。

眼下，各界對于“美股見頂”的預期升溫，不少基金經(jīng)理告訴《第一財經(jīng)日報》：“6年的QE已經(jīng)透支了美股上漲預期，企業(yè)盈利能力下降，且PE已經(jīng)較高。”

9月2日，摩根士丹利下調(diào)了對標普500指數(shù)未來12個月的增長預期，降幅為3%，從原先的2275點下調(diào)至2000點，這主要出于對經(jīng)濟增速放緩、通脹預期走高以及美聯(lián)儲至2016年將加息數(shù)次的考量。

諾貝爾經(jīng)濟學獎得主羅伯特·席勒（Robert Shiller）表示：“在我看來，一個泡沫似乎正在形成。自2009年以來，基本上來說股價已在六年時間里上漲了兩倍；而與此同時，人們對于股市估值的信心正在喪失。”

席勒還指出，美聯(lián)儲本周加息與否是非常關鍵的，并補充道“想要為股市的任何下跌測定時間都是不可能的”。可見，美股對加息的反應令人頗為好奇。

對中國股市而言，盡管尚未開放資本帳戶的中國受加息影響有限，但在全球化不斷深入的當下也不妨一探歷史。

報告指出，1994 年以來的三輪首次加息中，上證指數(shù)在首次加息后的 1 個月內(nèi)都是下跌的，首次加息后一季度的表現(xiàn)也不佳，不過這可能和中國的國內(nèi)因素關系更為密切, 因為在 1994 年、2004 年時，即使美聯(lián)儲加息前上證指數(shù)也處于下跌之中。

不過，1999 年中國股市曾經(jīng)在前期暴漲，在 7 月開始調(diào)整，美聯(lián)儲加息可能是催化因素之一。

當前，A股市場正處于不斷震蕩探底的過程中。

9月15日，多空雙方開啟3000點保衛(wèi)戰(zhàn)，最后仍是前股跌停，無一板塊幸免；

然而到了9月16日，上證綜指收盤報3152.26點，暴漲4.89%，成交額2820億元。

市場各方仍在猜測國家隊是否介入、2850是否能成為一個鐵底等。

比起美聯(lián)儲加息的影響，投資者在A股市場巨震后如何重新學會敬畏市場、不斷向價值投資過渡，或許是更值得思考的問題。

英國金融服務管理局（FSA）前主席特納勛爵此前在接受《第一財經(jīng)日報》專訪時特納指出，“官方不應該刻意鼓勵股價上漲，且無論是推高股價還是防止股市下跌，二者都不可取。當然如果沒有前因，就不會產(chǎn)生如此嚴重的后果，且大幅股市波動有礙政府信用。”