雙面中國 請冷靜看待一季度經(jīng)濟增長

4月15日，中國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐。根據(jù)國家統(tǒng)計局的初步核算，中國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值15.85萬億元人民幣，同比增長6.7%。雖然一季度中國經(jīng)濟創(chuàng)下2009年一季度以來的最低增速，但由于中國政府已將今年經(jīng)濟增長目標(biāo)下調(diào)至6.5%-7%之間，市場預(yù)期已經(jīng)提前降低，因此6.7%的增速要略好于市場預(yù)期。

  　　我們注意到，在全球經(jīng)濟低迷背景下，中國一季度多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)相對回暖，再加上此前IMF調(diào)高今明兩年的中國經(jīng)濟增速預(yù)期，顯著改變了國內(nèi)外市場此前對中國經(jīng)濟的悲觀看法，部分輿論更明顯樂觀，認(rèn)為中國經(jīng)濟的反彈已經(jīng)來臨。而中國政府部門顯然也樂見市場預(yù)期轉(zhuǎn)變，比前一階段多了不少底氣，少了很多擔(dān)心。官員們表示，中國經(jīng)濟一季度是“開門紅”，短期是U形或W形。    　　不過，當(dāng)前中國經(jīng)濟并未徹底擺脫諸多問題的羈絆，尤其是在國際環(huán)境不好之時，我們需要對中國經(jīng)濟形勢和未來趨勢做出理性的分析和判斷。    　　首先，應(yīng)該承認(rèn)中國經(jīng)濟出現(xiàn)了不少向好跡象。如GDP增速要好于預(yù)期，第一、二、三產(chǎn)業(yè)同比增長分別為2.9%、5.8%、7.6%，顯示出第三產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟中的拉動作用增強，結(jié)構(gòu)在優(yōu)化；投資方面，一季度中國投資增速略有回升，固定資產(chǎn)投資85843億元人民幣，同比名義增長10.7%，比上年全年加快0.7個百分點，比今年1-2月份加快0.5個百分點；工業(yè)方面，一季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，增速比上年全年回落0.3個百分點，但比1-2月份加快0.4個百分點。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.8%，比1-2月份加快1.4個百分點；外貿(mào)方面，3月份當(dāng)月出口1.05萬億元人民幣，增長18.7%，以美元計的3月出口同比猛增11.5%，相較之下，2月則為大跌25.4%。    　　其次，必須客觀地看到，中國經(jīng)濟增速仍在下滑，雖然一季度在6.5%的底線之上，但仍然是7年來的最低增速。從趨勢看，中國經(jīng)濟中長期仍然不改L形的基本趨勢。部分指標(biāo)依然表現(xiàn)不佳，如PMI仍處在負(fù)增長區(qū)間，一季度投資中利用外資下降25.6%。官方判斷一季度中國經(jīng)濟已經(jīng)“筑底企穩(wěn)”。“企穩(wěn)”或是事實，但論及“筑底”可能還過于樂觀。事實上今年內(nèi)中國經(jīng)濟增速還可能進(jìn)一步下滑。而且從宏觀經(jīng)濟的發(fā)展邏輯來看，當(dāng)前形勢下，中國經(jīng)濟難以出現(xiàn)系統(tǒng)性反彈。    　　第三，中國經(jīng)濟的固有問題依然沒有緩解。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之下，中國經(jīng)濟面臨著艱難的調(diào)整，李克強所說的“困難與希望并存”并不是客氣話，而是大實話！在區(qū)域上，既有東南沿海的發(fā)達(dá)，也有東北和中西部地區(qū)的掙扎；既有少數(shù)新興產(chǎn)業(yè)的火熱，更多的卻是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的步履蹣跚，金融資源紛紛脫實就虛；既有每年超過千萬人的新增就業(yè)，也有清理過剩產(chǎn)業(yè)帶來的數(shù)百萬結(jié)構(gòu)性失業(yè)大軍。正如富達(dá)國際分析師所說，當(dāng)前存在嚴(yán)重的“雙面中國”現(xiàn)象。    　　第四，一季度經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖的根本原因，還是依賴于政府推動的大量投資，而不是來自市場自發(fā)的擴張。寬松的貨幣政策、積極的財政擴張政策、政府推動的大量基礎(chǔ)設(shè)施項目投資，都是屬于短期擴張性政策的結(jié)果。實質(zhì)上，這還是在老模式下由政府驅(qū)動“買來的增長”，而不是市場真正的周期性復(fù)蘇。這種模式的結(jié)果也與過去一樣，國內(nèi)的負(fù)債將會大幅度擴張，在中國的資產(chǎn)負(fù)債表上繼續(xù)逼向高負(fù)債的極限。在資本過剩和投資驅(qū)動之下，國內(nèi)還存在從通縮躍升到通脹的可能，正如有些機構(gòu)所言“買增長，送通脹”。   　　我們對一季度中國經(jīng)濟形勢要有客觀判斷，既要看到回暖的勢頭，也要看到在大背景下的基本趨勢還未扭轉(zhuǎn)。因此，一季度中國經(jīng)濟的回暖是階段性的，也是相對的。正如安邦咨詢研究團隊不相信美國經(jīng)濟在全球低迷時能一枝獨秀，難道問題更多的中國經(jīng)濟能出現(xiàn)例外嗎？尤其是對中國的決策層，冷靜看待一季度中國經(jīng)濟形勢的意義重大。