廢紙價(jià)格漲幅沖破250元/噸 48家造紙廠齊齊漲價(jià)

 

　　銀河證券認(rèn)為，造紙板塊的行情仍未結(jié)束，受成本推動(dòng)，銅板、白卡、文化紙價(jià)格仍有進(jìn)一步上漲空間。目前板塊市盈率對(duì)應(yīng)2017年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)普遍在10倍左右。即使有新產(chǎn)能落地，時(shí)間最快也要到2018年底，2018年盈利狀況仍可以得到維持。

 

　　國(guó)泰君安(預(yù)計(jì)，在環(huán)保政策趨嚴(yán)的壓力下，大量小紙廠將關(guān)停，木漿、廢紙等原材料價(jià)格的繼續(xù)上漲，進(jìn)一步推動(dòng)紙價(jià)上漲；從需求端來(lái)看，下游客戶(hù)及中游經(jīng)銷(xiāo)商、貿(mào)易商庫(kù)存仍處在較低水平，有較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)存需求。綜合供需關(guān)系，紙價(jià)上漲在短期內(nèi)仍將延續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注包裝紙、文化紙板塊。

 

　　岳陽(yáng)林紙公告，全資子公司浙江凱勝園林簽署了《瀘溪沅江綠色旅游公路PPP項(xiàng)目政府與社會(huì)資本合作協(xié)議》，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資13.16億元。

 

　　這是公司完成對(duì)凱勝園林收購(gòu)后公告的首個(gè)PPP工程項(xiàng)目，對(duì)岳紙：而言，是一個(gè)里程碑式的事件，它標(biāo)志著公司正式進(jìn)入生態(tài)園林+造紙雙主業(yè)時(shí)代。值得注意的是，本次公告項(xiàng)目距離完成收購(gòu)凱勝園林，僅三個(gè)工作日，較高的效率一方面反映了公司當(dāng)前具備較強(qiáng)的執(zhí)行力，另一方面體現(xiàn)了公司后期推進(jìn)訂單加速落地的決心。

 

　　本項(xiàng)目總投資13.16億，建設(shè)期工程部分由浙江凱勝園林總包，保守按照工程凈利率10%來(lái)測(cè)算，該工程2年內(nèi)將為公司貢獻(xiàn)1.32億凈利潤(rùn)。項(xiàng)目SPV資本金2億元，由政府方代表出資20%，凱勝園林出資20%，社會(huì)資本方聯(lián)合體諾安資產(chǎn)出資60%，SPV特許經(jīng)營(yíng)期限17年，運(yùn)營(yíng)期15年。岳紙?jiān)谶@個(gè)項(xiàng)目中杠桿倍數(shù)為33倍，高杠桿倍數(shù)從側(cè)面體現(xiàn)了項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段具備較高的回款保障，也體現(xiàn)了公司具備承接高質(zhì)量訂單的能力。

 

　　對(duì)于公司后期訂單加速落地充滿(mǎn)信心，以目前公司已公告框架協(xié)議及在手訂單計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2018年全年有望實(shí)現(xiàn)6.5億凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前110億市值，PE為17倍，若公司2017年下半年有新增訂單釋放，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。

 

　　晨鳴紙業(yè)：受益行業(yè)景氣向上，業(yè)績(jī)彈性俱佳

 

　　公司基本面與估值背離：造紙板塊近期回調(diào)幅度較大，但行業(yè)基本面依舊向好，一季度均呈現(xiàn)出較高的增長(zhǎng)。公司Q1實(shí)現(xiàn)收入62.74億元，同比增長(zhǎng)26.70%；歸母凈利潤(rùn)7.03億元，同比增長(zhǎng)74.70%，顯示出其盈利能力相較16年有大幅提升。二季度文化紙、銅版紙價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，加之環(huán)保持續(xù)施壓，行業(yè)景氣有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前估值認(rèn)為具有一定安全邊際。

 

　　行業(yè)依舊處于景氣向上階段：公司擁有600萬(wàn)噸產(chǎn)能。其中白卡紙200萬(wàn)噸、銅版紙130萬(wàn)噸，文化紙105萬(wàn)噸以及其他紙種。年初以來(lái)，文化紙、銅版紙、白卡紙價(jià)格持續(xù)穩(wěn)增，銅版紙價(jià)格漲幅達(dá)24.92%，相較年初上漲1462元/噸。白卡紙上漲814元/噸，雙膠紙上漲782元/噸。公司主要紙品品種將受益于行業(yè)普漲，業(yè)績(jī)彈性俱佳。

 

　　環(huán)保壓力不斷，行業(yè)景氣可持續(xù)：環(huán)保部1月發(fā)布火電、造紙排污許可證制度，6月30日前所有造紙企業(yè)需完成排序許可證的申請(qǐng)發(fā)放。認(rèn)為此事件將有助于行業(yè)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期改善，落后產(chǎn)能加強(qiáng)出清，整個(gè)行業(yè)在環(huán)保的推動(dòng)下可保持高景氣，6月份文化紙、銅版紙依舊存在提價(jià)預(yù)期，公司具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：（1）湛江100萬(wàn)噸白卡紙項(xiàng)目（60萬(wàn)噸液態(tài)包裝紙項(xiàng)目）2016年10月份完工、年末轉(zhuǎn)固，考慮到其漿紙一體化的特征，估計(jì)會(huì)為公司帶來(lái)5億+利潤(rùn)增加；（2）黃岡晨鳴林紙一體化項(xiàng)目（截止2016末投資21.5億、投資進(jìn)度41.6%）、黃岡晨鳴綜合碼頭項(xiàng)目；（3）壽光晨鳴滿(mǎn)足自用的化學(xué)漿項(xiàng)目；（4）壽光美侖51萬(wàn)噸高檔文化紙項(xiàng)目（總投資37.6億，對(duì)應(yīng)白卡項(xiàng)目搬遷留下廠房）。

 

　　融資租賃風(fēng)險(xiǎn)可控，營(yíng)業(yè)外收入可觀：目前公司融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模維持在280億左右，全年大概可貢獻(xiàn)8億+凈利潤(rùn)。菱鎂礦項(xiàng)目也將在2018年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司2015/2016由政府補(bǔ)助項(xiàng)目帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入分別為2.5億/4.8億；伴隨著造紙主業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況在2017年近一步改善，估計(jì)政府補(bǔ)助項(xiàng)目不排除增加值6億+的可能。菱鎂礦至2016年末總投資7.6億，投資進(jìn)度99%，有望為公司在2018年帶來(lái)3億+凈利潤(rùn)。

 

　　預(yù)計(jì)公司2017年凈利潤(rùn)規(guī)模30億，其中融資：租賃實(shí)現(xiàn)8億+凈利潤(rùn)，造紙16億+，其余為營(yíng)業(yè)外收入，2018年凈利潤(rùn)37億元，17、18年EPS為1.57/1.92元。對(duì)應(yīng)17、18年7.5倍、6.2倍PE，安全邊際較高。

 

　　太陽(yáng)紙業(yè)：可轉(zhuǎn)債替代非公開(kāi)發(fā)行，老撾項(xiàng)目持續(xù)順利推進(jìn)

 

　　公司前期公布預(yù)案擬以不低于5.48元/股價(jià)格，非公開(kāi)發(fā)行3.28億股，募：集資金18億元用于老撾年產(chǎn)30萬(wàn)噸化學(xué)漿項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。今日公司終止該非公開(kāi)發(fā)行A股的事項(xiàng)。同時(shí)公司公告公開(kāi)發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，發(fā)行存續(xù)期為5年的可轉(zhuǎn)換債券，債券期自發(fā)行后6個(gè)月后開(kāi)始，轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前20個(gè)交易日均價(jià)和前1個(gè)交易日公司交易均價(jià)。

 

　　由可轉(zhuǎn)債替代非公開(kāi)發(fā)行，減少股份攤薄&低成本發(fā)債助力公司EPS提升公司綜合考慮融資環(huán)境、融資時(shí)機(jī)將非公開(kāi)發(fā)行替換成可轉(zhuǎn)債，老撾30萬(wàn)噸化學(xué)漿項(xiàng)目不受影響正常推進(jìn)，預(yù)計(jì)2018年二季度投產(chǎn)，本次融資方式更改后，發(fā)行速度較非公開(kāi)發(fā)行更快，保障了公司新產(chǎn)能建設(shè)的順利推進(jìn)。與此同時(shí)公司可轉(zhuǎn)債利率將與承銷(xiāo)商協(xié)商確定，因可轉(zhuǎn)債具有潛在轉(zhuǎn)股價(jià)值，因此一般利率低于同一發(fā)行人的普通債券，降低了公司的融資成本，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)費(fèi)用的節(jié)約。

 

　　公司產(chǎn)能釋放期集中到來(lái)，紙制品及溶解漿銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)：公司2016年紙制品銷(xiāo)量230萬(wàn)噸，漿銷(xiāo)量77萬(wàn)噸，公司的機(jī)制紙和溶解漿新產(chǎn)能近年持續(xù)釋放，公司30萬(wàn)噸輕型紙改擴(kuò)建項(xiàng)目于2015年9月份投產(chǎn)，鄒城35萬(wàn)噸溶解漿和50萬(wàn)噸低克重牛皮箱板紙項(xiàng)目在2016年分別實(shí)現(xiàn)了成功達(dá)產(chǎn)和順利投產(chǎn)。未來(lái)公司新產(chǎn)能持續(xù)釋放，20萬(wàn)噸高檔特種紙、老撾30萬(wàn)噸化學(xué)漿、80萬(wàn)噸高檔板紙分別于2018年一、二、三季度投產(chǎn)，新產(chǎn)能持續(xù)釋放助力未來(lái)各產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)提升。

 

　　看好溶解漿價(jià)格反彈，公司溶解漿是2016年業(yè)績(jī)提振的明星產(chǎn)品，公司的連續(xù)蒸煮法成本顯著低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，近期溶解漿價(jià)格受下游粘膠價(jià)格影響有一定幅度調(diào)整，預(yù)計(jì)17年溶解漿供應(yīng)在400萬(wàn)噸左右（進(jìn)口250萬(wàn)噸），國(guó)內(nèi)除亞太森博20-30萬(wàn)噸潛在新增產(chǎn)能，新產(chǎn)能較少，供需仍維持緊平衡狀態(tài)，未來(lái)待粘膠價(jià)格回暖，溶解漿價(jià)格有望企穩(wěn)回升。

 

　　紙引未來(lái)是造紙、印刷、包裝行業(yè)的大數(shù)據(jù)共享服務(wù)平臺(tái)，集紙業(yè)行業(yè)資訊、在線交易、倉(cāng)儲(chǔ)物流、供應(yīng)鏈金融為一體的產(chǎn)業(yè)鏈B2B平臺(tái)。幫助企業(yè)拓寬銷(xiāo)售渠道，提升企業(yè)品牌影響力；幫助企業(yè)降低采購(gòu)成本，抬升企業(yè)利潤(rùn)空間；幫助企業(yè)解決融資難、融資貴的問(wèn)題，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。