5.24本周最新造紙輕工行業(yè)研究報(bào)告

 

　　造紙:業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可持續(xù)確定性強(qiáng),看好高增長(zhǎng)+低估值被市場(chǎng)認(rèn)可,首推業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)的龍頭紙企。箱板瓦楞提價(jià)持續(xù),短期白卡紙壓力大。紙種格局逐漸分化,雙膠紙和白卡紙上周無(wú)漲幅和提價(jià)函,白卡紙廠實(shí)施限產(chǎn)保價(jià),但經(jīng)銷(xiāo)商草根調(diào)研壓力較大,部分出現(xiàn)價(jià)格倒掛,我們預(yù)計(jì)5月進(jìn)入淡季后整體壓力較大,后續(xù)持續(xù)跟蹤限產(chǎn)保價(jià)效果和庫(kù)存及產(chǎn)業(yè)鏈壓力的博弈結(jié)果;箱板瓦楞紙前期跌幅大,目前伴隨廢紙價(jià)格一起企穩(wěn)回升,5月進(jìn)入下游啤酒和飲料廠備貨旺季。環(huán)保趨嚴(yán)帶來(lái)小產(chǎn)能淘汰不可逆,龍頭企業(yè)嚴(yán)格控制新產(chǎn)能投放,推動(dòng)行業(yè)景氣度維持向上,造紙板塊17年有望迎來(lái)持續(xù)業(yè)績(jī)驗(yàn)證的投資機(jī)會(huì),我們認(rèn)為核心紙企在二季度持續(xù)高增長(zhǎng)確定性高,也相應(yīng)上調(diào)了龍頭企業(yè)17-18年盈利預(yù)測(cè),首推龍頭防守反擊。重點(diǎn)推薦A股箱板瓦楞龍頭山鷹紙業(yè)(一季度利潤(rùn)4.33億超市場(chǎng)預(yù)期,馬鞍山新產(chǎn)能+電廠擴(kuò)建落地,17Q1亦超預(yù)期;包裝16年起扭虧為盈;定增完成后三費(fèi)持續(xù)改善;內(nèi)生高增長(zhǎng)和外延整合可期,17-18年預(yù)計(jì)凈利12.5億和15.5億)、晨鳴紙業(yè)(漿紙產(chǎn)能第一,高毛利紙種占比高,紙種結(jié)構(gòu)豐富盈利強(qiáng);融資租賃290億規(guī)模盈利穩(wěn)定,預(yù)計(jì)17-18年歸母凈利26.50億和30.05億,目前市值192億元)、太陽(yáng)紙業(yè)(17Q1實(shí)現(xiàn)凈利4.4億略超預(yù)期,17年鄒城80萬(wàn)噸包裝紙產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?銅版紙和溶解漿盈利強(qiáng)勁;18年20萬(wàn)噸特種紙/老撾溶解漿/80萬(wàn)噸箱板紙持續(xù)落地,預(yù)計(jì)17-18年凈利分別為15.9億元和19.0億元)。逢低布局主業(yè)盈利恢復(fù)和轉(zhuǎn)型預(yù)期兼具、具有一定成長(zhǎng)股屬性的齊峰新材(17Q1業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn),產(chǎn)品連續(xù)提價(jià)對(duì)沖成本上漲,自備電廠一期16年12月投入使用,后續(xù)看點(diǎn)在于毛利持續(xù)回升、募投項(xiàng)目落地17年產(chǎn)能提升10%、熱電聯(lián)產(chǎn)二期投產(chǎn),以及國(guó)際化和產(chǎn)業(yè)鏈拓展。大股東定增推進(jìn),底價(jià)8.82元/股)。

 

　　包裝印刷:跟隨下游行業(yè)以及客戶(hù)結(jié)構(gòu)不同,業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化。看好裕同科技(技術(shù)領(lǐng)先的消費(fèi)電子紙包裝供應(yīng)商,跟隨下游北美大客戶(hù)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期,橫向拓展多領(lǐng)域客戶(hù),縱向一體化服務(wù)提升附加值,通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)模式積極拓展長(zhǎng)尾市場(chǎng))、東風(fēng)股份(主業(yè)復(fù)蘇+外延增厚+大消費(fèi)推進(jìn))、勁嘉股份(定增過(guò)會(huì),等待批文;17年煙標(biāo)行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)恢復(fù),外延整合,社包領(lǐng)域積極外延開(kāi)拓,大健康持續(xù)推進(jìn))、東港股份(技術(shù)服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)(彩票、電子發(fā)票、檔案存儲(chǔ))放量,擬投資1.4億元建設(shè)數(shù)字檔案存儲(chǔ)中心;收購(gòu)北京和廣州子公司少數(shù)股權(quán)增厚業(yè)績(jī))。

 

　　國(guó)企改革關(guān)注:岳陽(yáng)林紙(短期業(yè)績(jī)彈性來(lái)自于造紙主業(yè)提價(jià),定增完成,凱勝園林正式完成并表;未來(lái)園林PPP業(yè)務(wù)將釋放巨大的訂單業(yè)績(jī)彈性。實(shí)際控制人中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán),長(zhǎng)期國(guó)企改革預(yù)期);飛亞達(dá)(高端可選消費(fèi)終端改善趨勢(shì)明顯,因較高的經(jīng)營(yíng)杠桿,盈利彈性大于收入彈性,長(zhǎng)期中航系改革受益)。

 

　　②本周造紙板塊跑贏市場(chǎng)。造紙板塊整體上漲1.19%(重點(diǎn)公司上漲5.02%),跑贏市場(chǎng)(同期滬深300上漲0.55%)。成品紙市場(chǎng):文化紙及箱板瓦楞紙前期提價(jià)落地。本周銅版紙?zhí)醿r(jià)落實(shí)有限。國(guó)內(nèi)銅版紙市場(chǎng)漸入傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季。為回籠資金,經(jīng)銷(xiāo)商多采用實(shí)單實(shí)談方式,前期紙廠的提價(jià)政策實(shí)際落實(shí)有限。雙膠紙交投降溫。本周成交多以實(shí)單實(shí)談為主。國(guó)內(nèi)雙膠紙交投火熱現(xiàn)象逐漸降溫,呈現(xiàn)僵持局面。灰底白板紙市場(chǎng)整體表現(xiàn)平穩(wěn)。下游需求平平,市場(chǎng)交投情況一般。白卡紙交投疲軟。本周白卡紙市場(chǎng)表現(xiàn)依舊不佳。市場(chǎng)交投疲軟,紙廠出貨放緩。

 

　　箱板瓦楞紙市場(chǎng)提價(jià)落地。本周箱板紙市場(chǎng)整體表現(xiàn)尚可,市場(chǎng)交投情況穩(wěn)定。本周瓦楞紙市場(chǎng)價(jià)格同樣穩(wěn)中有所上漲。市場(chǎng)交投情況較為穩(wěn)定,紙廠產(chǎn)銷(xiāo)正常。國(guó)際針葉漿、闊葉漿價(jià)格上漲。國(guó)際漿市需求改善,行情上漲。國(guó)內(nèi)針葉漿、闊葉漿價(jià)格下跌。需求相對(duì)偏淡,實(shí)際成交不旺。美廢ONP、OCC價(jià)格上漲,目前國(guó)內(nèi)下游紙廠需求并不十分良好。據(jù)分析,近日進(jìn)口廢紙市場(chǎng)價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)走高可能與少數(shù)大型紙廠的積極推漲有關(guān),或有意以此支撐箱板瓦楞等成品紙市場(chǎng)的穩(wěn)定。

 

　　紙引未來(lái)是造紙、印刷、包裝行業(yè)的大數(shù)據(jù)共享服務(wù)平臺(tái)，集紙業(yè)行業(yè)資訊、在線(xiàn)交易、倉(cāng)儲(chǔ)物流、供應(yīng)鏈金融為一體的產(chǎn)業(yè)鏈B2B平臺(tái)。幫助企業(yè)拓寬銷(xiāo)售渠道，提升企業(yè)品牌影響力；幫助企業(yè)降低采購(gòu)成本，抬升企業(yè)利潤(rùn)空間；幫助企業(yè)解決融資難、融資貴的問(wèn)題，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。