旺季開啟，廢紙漲價(jià)苗頭重燃，價(jià)格有望再次回歸高點(diǎn)！

　　紙引未來網(wǎng)訊 造紙行業(yè)是去年的明星板塊，但今年國廢價(jià)格的回調(diào)挫商了投資者情緒，板塊持續(xù)調(diào)整。不過近期紙價(jià)有逐步筑底跡象，板塊也逐步企穩(wěn)，其中港股龍頭玖龍紙業(yè)從最底部漲幅已超過20%，中泰證券孫衡遲認(rèn)為，預(yù)計(jì)隨著旺季的來臨，后市廢紙依然看漲，而近五年除2015年外三季度造紙板塊均有超額收益表現(xiàn)。
 

　　一、造紙業(yè)三季度旺季逐漸開啟

　　中泰證券認(rèn)為，造紙業(yè)三季度將被持續(xù)看好，原因有三：

　　1)行業(yè)供需格局總體并無太大變化，文化紙沒有新增產(chǎn)能投放，包裝紙主要新增產(chǎn)能在于太陽紙業(yè)的80萬噸箱板紙計(jì)劃于8月份投產(chǎn)，但考慮初期可能以試產(chǎn)為主，三季度放量應(yīng)該不大。

　　2)成本端：①廢紙系方面，預(yù)計(jì)隨著旺季的來臨，廢紙資源的稀缺性會(huì)進(jìn)一步突出。同時(shí)太陽紙業(yè)的新增產(chǎn)能投放可能也會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)原料來源緊張的預(yù)期。疊加外廢進(jìn)口政策放松可能性不大，三季度廢紙總體看漲。②木系漿方面，歐洲市場(chǎng)木漿價(jià)格依然處于持續(xù)上行階段，全球供需格局依然偏緊，因此漿價(jià)三季度高位震蕩可能性較大。

　　3)庫存方面：從各紙種歷史庫存變動(dòng)數(shù)據(jù)可以看出，三季度伴隨市場(chǎng)由淡轉(zhuǎn)旺，企業(yè)庫存均處于下降區(qū)間。庫存水平的下降將會(huì)降低企業(yè)通過降價(jià)加速資金回流的意愿，也為紙價(jià)的回升提供了支持。
 

　　二、廢紙的直接利潤屬性將更加突出

　　基于對(duì)三四季度廢紙價(jià)格走高的判斷，2018年廢紙系造紙企業(yè)盈利能力核心看點(diǎn)在于原材料來源和成本優(yōu)勢(shì)，而國廢價(jià)格的持續(xù)上行又將導(dǎo)致國廢外廢價(jià)差拉大，廢紙配額的直接利潤屬性將會(huì)更加突出。

　　擁有外廢配額的龍頭企業(yè)有望享有政策紅利。今年國廢外廢價(jià)差一度拓寬至近1400元/噸。據(jù)測(cè)算，因今年國廢外廢價(jià)差拉大，玖龍、理文、山鷹三家企業(yè)業(yè)績分別較上年同期增厚29.8、13和13.1億元。
 

　　三、造紙板塊三季度歷史表現(xiàn)良好，超額收益明顯

　　對(duì)近五年A股市場(chǎng)的回溯分析發(fā)現(xiàn)，除2015年外，造紙板塊在三季度對(duì)滬深300的超額收益均處于上行區(qū)間。

　　結(jié)合歷史市場(chǎng)表現(xiàn)，造紙板塊在當(dāng)前淡季，特別是經(jīng)歷大盤大幅下跌后，龍頭紙企估值均處于低位。當(dāng)前太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)和玖龍紙業(yè)(股價(jià)對(duì)應(yīng)18年P(guān)E僅為9.1X、5.8X和5.8X，已經(jīng)開啟布局機(jī)會(huì)。